維持“增持（chí）” 評級。2014年實現營收（shōu）近35 億（yì），同增34%，歸母淨利潤3.4 億，同增39%。收入高增長是因為富士達協同效應顯著，2014營收4.5 億，同增42%；扣除富士達原主營增長17%，其中新能源汽車和4G 業務增速最快。公（gōng）司加強管理協作，三項費用率的改善0.8%，所得稅率下降
2015Q1 業績（jì）持續（xù）高速增長，預增50-100%。我們認為，高增速主要受（shòu）益軍工、通訊的持續增長與新能源汽車訂單的爆發（fā）。新能源汽車連接器的（de）高速（sù）增長將貫（guàn）穿全年。其（qí）他主要看點在與泰科合作的持續深化以及與富士達、翔通等公司的（de）協同發展。我們推測公司的外延整合戰略將持續推進。
催（cuī）化劑：2016-20 新能源汽車補貼政策出台；外延並購持續推進
風（fēng）險提示：新（xīn）能（néng）源汽車業務推（tuī）廣不及預（yù）期；4G 業務下（xià）滑風險。
其（qí）他機構研究（jiū）
中航光電：綜合（hé）性連接器巨頭軌跡清晰
3 月30 日晚間中航光電發布2014 年報，公司2014 年實現營（yíng）業收入34.91 億元，同（tóng）比大增（zēng）34.19%；實現歸母淨利潤（rùn）3.4 億元，同比（bǐ）大增（zēng）38.93%，EPS 為0.73 元。公司擬每10 股派發（fā）現金（jīn）紅利1 元，以資（zī）本公積每10 股轉增3 股。公司預期2015 年Q1 業績同比增50%-100%。
事（shì）件評論
中航光電作為我們 2014 年強烈推薦的品種，全年業績超出我們之前的預期。業績增長主要原因是受（shòu）益於4G 建設、新能源汽（qì）車、數據傳輸、防務等（děng）市場需求的快速增（zēng）長，並且在報（bào）告期內，公司的國際業務實現了翻番式增長。報（bào）告期內，公司募投的項目產（chǎn）能開始釋（shì）放，子公司中航富士達實現了較快增長。公司預期2015Q1 同比增50%-100%。
軍品依然是公司（sī）的支柱業務，公（gōng）司防務市（shì）場持續穩定增長，公司（sī）受益於國防開支的增長以及（jí）高（gāo）端裝備電氣化比重（chóng）的（de）提升，同時我們很明顯的看出公司業務從零件到組（zǔ）件到（dào）係統的延伸，公司在液冷連接係統、集成設（shè）備櫃等軍品領域（yù）實現產品的突破。隨（suí）著國（guó）產大飛機在2015 年有望實現首（shǒu）飛，公（gōng）司的集（jí）成設備櫃產（chǎn）品（pǐn）有望實（shí）現量的突破。
公司（sī）是軍民融合的典範，民品業務（wù）是公司發展的另一（yī）極。新能源汽車方麵，公司在2014 年10 月成立（lì）新（xīn）能源汽車事業部，將在今年持續受益於新（xīn）能源（yuán）車出貨的爆發增長（zhǎng），我們看好公司訂單的迅速提升（shēng）。通信業務方麵，收購公司中（zhōng）航富士（shì）達與公司本部形成合力，持續受益於4G 建設，尤其是富士達2014 年收入超4.5 億，增長41.5%。我們持續看好未來通信、數（shù）據網絡建設對於連（lián）接器需求的拉動。
外（wài）延發展是公司持續以來的戰（zhàn）略，2014 公司增資西安富士（shì）達，高頻連接器更進一步，收購翔通公司，進入（rù）醫療齒科領域（yù），2015 年與鑫達億通合作，進（jìn）入IT 領域。可以說（shuō），公司與全球連接器龍（lóng）頭一樣，持續外延發展（zhǎn）。我（wǒ）們看好（hǎo）公司將會繼續推進資（zī）本運作，構建連接（jiē）產業生態係統。
公司一（yī）季度業績表現良好，為公眾展現了良好的發（fā）展預期，我們（men）看好公司外延+內生、軍民融合的增長路徑，未來有望成為比肩泰科、安費諾（nuò）的綜合性連接解決方案龍頭。因此，我們維持對公司的“推薦”評級，2015-2017年EPS 為1.14、1.57、2.10 元。
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